由于碳邊境調整機制(CBAM)與二氧化碳相關的征稅將反向分階段實施。這意味著歐盟工業的碳成本將大幅上升。荷蘭合作銀行的 Pablo Ruiz 深入評估了這些變化的幅度及其對主要工業部門的影響，以及未來幾年競爭力的主要變化驅動因素。報告對鋼鐵、水泥、紙漿和造紙、鋁和合成氨到 2030 年的前景進行了預測。企業必須制定自己的戰略，決定如何以及何時進行脫碳。最佳的決策和時機可以將不斷上漲的歐盟補貼價格轉化為競爭優勢。Ruiz說，那些堅持一切照舊的企業可能會嚴重損害其競爭力和生存能力。
歐盟工業的廉價碳時代結束了
今年 5 月，《歐盟官方公報》公布了歐洲議會和歐洲理事會就改革歐盟排放交易體系(EU ETS)和建立碳邊境調整機制(CBAM)的擬議法規達成的協議。歐盟排放交易體系于 2005 年啟動，是一個“上限和交易 ”碳市場，根據該體系，企業必須購買或交易二氧化碳排放權。較新的 CBAM 是對進入歐盟的碳密集型商品征稅，目的是為受碳定價約束的歐盟公司提供公平的競爭環境，并鼓勵歐盟以外的行業減少排放。
經批準的文本包含的條款標志著在增加經濟壓力以減少與工業相關的二氧化碳排放方面的政治抱負向前邁出了一大步。因此，受影響的歐盟行業參與者必須了解已批準的法規對其業務和競爭力的影響。
簡而言之，新法規包括逐步取消目前給予工業界的歐盟排放交易計劃排放權(即所謂的歐盟配額或 EUA)的免費份額。圖 1 顯示了逐步淘汰的計劃。隨著免費歐盟配額的逐步取消，CBAM 的二氧化碳相關征稅將反向逐步增加。
歐盟排放交易計劃所涵蓋的經濟部門(即電力生產和指定的能源密集型行業)必須在 2030 年之前將其聯合排放量在 2005 年的基礎上減少 62%。為確保成功，在逐步淘汰免費歐盟配額的同時，每年還將減少向所涵蓋部門提供的歐盟配額總數。從 2024 年到 2027 年，每年減少 4.3%;從 2028 年到 2030 年，每年減少 4.4%。與此同時，CBAM 將從 2026 年開始逐步實施，到 2034 年全部完成。
雖然新法規還包括其他相關措施，如針對建筑物和道路運輸排放建立額外的排放交易計劃，以及針對航運業的規定，但本文將重點評估免費二氧化碳配額時代的結束對目前受管制行業的影響。我們還概述了企業在俄羅斯入侵烏克蘭后決定如何渡過歐洲工業能源供應的完美風暴時應考慮的主要因素。
企業最好在 2025 年前準備好應對計劃
在充滿挑戰的環境下，歐盟工業將在歐盟排放交易計劃(EU ETS)下為去碳化做出最后努力。過去，歐盟排放交易計劃配額曾成為意想不到的不正當收入來源，而現在，碳密集型工業失去了廉價的俄羅斯天然氣，也將面臨越來越高的排放賬單。如果這還不夠，已獲批準的新制度還包括多項抑制落后戰略的條款。例如，第 10a 條規定了進行能源審計的義務，如果某家公司不及時執行審計建議，其免費分配額可能會進一步減少。
歐盟當前的政治環境更加促使我們為這種模式轉變做好準備。本屆歐盟委員會的任期將持續到 2024 年 6 月的大選，新一屆委員會可能在 2024 年第四季度就職。我們預計可能會出現兩種結果：
1、以烏蘇拉-馮德萊恩為首的現任歐盟委員會連任。媒體已經暗示，這很可能是一個結果。如果這個中右翼委員會再次當選，我們可以預期馮德萊恩的第二個任期將用于全面實施本屆委員會任期內制定的措施，并重點關注已啟動的過渡期。
2、委員會的組成將發生變化，可能會出現一個更偏向于綠色左翼的委員會。在這種情況下，可以預期委員會的綠色雄心將比目前由現任政府精心制定的歐盟綠色協議中的雄心更進一步。
無論如何，歐盟政策的綠色方向可能會保持不變。更重要的是，歐盟排放交易計劃法規現在比以往任何時候都更多地與歐盟工業政策的重新設計糾纏在一起，而歐盟工業政策的重新設計是由《凈零工業法》(Net-Zero Industry Act)和《綠色交易工業計劃》(Green Deal Industrial Plan)啟動的。在戰爭動蕩、天然氣供應昂貴的背景下，很難孤立地理解這兩類法規--行業支持和去碳化。考慮到全球地緣政治背景，它們還可能進一步收緊。
掌握這些新出現的動態對任何行業參與者來說都至關重要，尤其是那些希望繼續保持業務領先地位的企業。先行者現在有機會利用其目前并不明顯的優勢，而跟隨者的觀望窗口正在迅速關閉。2025 年后，落后者將面臨胡蘿卜加大棒的政策，開始去碳化。
每個工業分部門都有其自身的特點，成功駕馭不斷變化的法規的戰略也必須考慮到這些特點。下面，我們概述了任何去碳化投資決策都必須權衡的要點：從估算公司日益增長的碳支出到了解重塑未來工業競爭力的主要力量。
隨著歐盟免費配額的消失，碳排放驅動的競爭力開始提升
如上文所述，2025 年之后，EUA 的供應將逐漸受到限制，價格也將越來越高。簡而言之：
1、在供應方面，提供給市場的歐盟配額總數將逐年減少。
2、在交易方面，在不斷減少的供應量中，免費提供的歐盟配額將越來越少。更多的 EUA 將被拍賣。免費 EUA 的逐步淘汰時間表可能會使日益稀缺的非免費 EUA 變成單位二氧化碳排放的更大經濟負擔。
3、需求量越來越大的商品的供應受到更多限制，只會導致單位成本上升。隨著對未來市場認識的提高，參與者可能會表現出更加積極和激進的交易行為。
為了平衡日益緊張的市場，歐盟排放交易計劃還包括一個市場穩定儲備(MSR)機制。市場穩定儲備對流通中的歐盟減排量進行管理。該機制的設計吸取了過去價格上漲的教訓，可望緩和市場的劇烈波動。
預測 2030 年歐盟配額價格上漲情況
權衡市場上的這些壓力和平衡力量，預計歐盟排放交易計劃未來的價格將逐步上升，如圖 2 所示。
只有在行業或經濟崩潰的情況下，這些歐盟補貼的市場動態才會向上升以外的方向發展。如果過多的參與者停止活動，供應和價格動態可能會被打亂。但是，正如俄羅斯烏克蘭沖突后發生的事件所暗示的那樣，政策制定者會不遺余力地防止這種情況發生。從這一角度來看，所述的上升動態是未來的樂觀情景。除此之外，還有另一個也不太可能出現的更樂觀的情況：如果相當一部分公司迅速進行所需的脫碳投資，那么碳價格可能會暫時減緩其預期的增長幅度。
傷害有多大？企業碳預算的情景分析
鑒于對歐盟減排量供應受限且日益昂貴的明確預期，企業必須對其未來的碳預算有一個清晰的認識。碳預算預測至少應將預期的短期和中期生產與所需的歐盟減排量支出聯系起來。它們必須為制定未來關鍵運營決策提供所需的背景。對未來的碳需求和碳支出進行預測還可以幫助企業評估去碳化戰略，或幫助他們了解提前或延遲投資決策的影響。
鑒于對歐盟減排量供應受限和日益昂貴的明確預期，公司必須對其未來的碳預算有一個清晰的認識。碳預算預測至少應將預期的短期和中期產量與所需的歐盟減排量支出聯系起來。它們必須為制定未來關鍵運營決策提供所需的背景。對未來的碳需求和碳支出進行預測，還可以幫助企業評估去碳化戰略，或幫助他們了解提前或延遲投資決策的影響。
如圖 3 所示，利用大部分公開的歐盟排放交易計劃數據，可以預測特定公司未來的基本碳預算。這一過程包括確定：
1、未來排放情景。確定公司未來的預期排放量。歷史數據可為不同情景的制定提供支持：例如，考慮科維德之前的歷史排放模式，將 2022 年作為參考點，或使用加權平均值來反映我們不斷變化的現實。當然，每個部門的內部知識也有助于形成更復雜、更全面的前景。
2、由此產生的額外歐盟采購需求。在未來排放情景的基礎上，了解未來自由分配的歐盟減排量的擬議軌跡，就可以確定公司未來的歐盟減排量購買需求。最基本的方法是假定前一年分配的歐盟減排量保持不變，但更新自由分配的歐盟減排量份額。這種“一切照舊” 的假設表明，公司沒有進行相關的減排投資，生產水平也將保持不變。
3、一個可靠的歐盟減排量價格情景。有了明確的歐盟減排量價格預測，企業就可以將其未來的購買需求轉化為貨幣價值。這可以幫助決策者確定不同戰略的吸引力大小：例如，二氧化碳價格越高，脫碳投資的利潤就越高。
4、預期碳賬單。通過價格情景，所需的額外 EUA 量可轉化為每年的賬單。如果將歐盟減排量的采購需求與公司的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)或年營業額結合起來考慮，決策者就能更好地權衡未來碳賬單對運營的影響。對利益相關者來說，營業額的百分比往往比一個孤立的貨幣數字更能說明問題。
考慮到這項工作所需的信息布局，很明顯，一家公司在投資脫碳技術方面等待的時間越長，其歐盟補貼賬單就會變得越昂貴。未使用的免費配額可用于資助脫碳投資。越早做出投資決定，就越能利用歐盟排放交易計劃提供的支持。
當然，不斷增加的碳支出只是問題的一部分。要認真規劃未來的崎嶇道路，還必須考慮到所有“常規” 戰略問題，以及燃料價格、競爭對手定位、替代產品和貿易動態等不斷變化的情況。
行業碳預算：所有人的賬單都會增加
為了說明行業參與者需要學會駕馭的條件，圖 4 展示了不同行業的碳預算預測實例。利用圖 3 中概述的方法，我們為五家代表行業中間水平的公司進行了預測。它們展示了一個具有中位排放強度的理想公司——該行業的一半公司排放較多的二氧化碳，另一半公司排放較少的二氧化碳。
為了便于比較，我們選擇了“一切照舊” 的假設情景，即所有參與者繼續排放與 2015-2022 年相應平均值相同數量的二氧化碳。該情景還假定企業在評估期間不會進行任何能源轉型投資。進行此類戰略思考實際操作的公司自然會受益于更詳細的需求和預期活動預測，以及更復雜的投資視角。
從這些例子中得出的主要啟示是顯而易見的：在“一切照舊”的情況下，無論哪個行業，如果不采取任何戰略應對措施，到 2030 年，二氧化碳的成本將翻幾番。因此，“不采取任何行動” 的戰略將對企業的經營業績產生越來越大的負面影響，因為它們的碳賬單會越來越高。每家公司 2023-2030 年的成本增加幅度從紙漿和造紙行業中位數公司的 2.5 倍到鋁生產設施中位數公司的 20 倍不等。氨生產設施的中位數在 2023 年出現了 EUAs 盈余，因此其預期成本增加只能以絕對值來衡量：從 2023 年的零增加到 2030 年的 5600 萬歐元。
碳考古：回顧過去，了解未來
EUA 成本預測提供了寶貴的見解，讓我們了解每個部門在二氧化碳成本增加方面的預期。在“一切照舊”的情景下，一個部門的預測演變方式受到以下因素的影響：
通過強調燃料供應和需求彈性來實現部門彈性。如果我們回顧某些行業的排放曲線和歷史記錄，這些行業在極端條件下具有較高的彈性，例如在 2020-2021 年新冠疫情流行期間以及隨后的俄烏沖突對天然氣供應的影響。在不考慮長期合同和政策支持的情況下，這種復原力(或缺乏復原力)表明了特定行業可能的危機反應模式。復原能力強的行業更有能力更快地實現去碳化。然而，所述的過去情況涉及強烈的非線性因素，因此在推斷未來時應謹慎行事。此外，只有對足夠多的參與者進行分析，才能確定具有代表性的行業行為。此外，如果各行業在上述危機中沒有那么大的承受力，平均排放模式預測可能會導致更低的歐盟補貼賬單。
部門碳排放量。展望 2030 年，免費歐盟減排協議的終止對各行業的影響程度不同。
圖 4 提供了一個指示性的概覽，以及企業可能面臨的財務影響規模的初步概念。例如，氨氣生產商將面臨非常大的賬單增長，從 2023 年的超額歐盟配額權到 2030 年中位數生產設施的 5600 萬歐元賬單。相反，對于紙漿和造紙生產設施的中位數而言，到 2030 年，歐盟補貼的最低增幅(仍然)是目前成本的兩倍多。企業的脫碳選擇范圍會有所不同，這取決于其排放是碳密集型廉價燃料選擇的結果，還是其他更復雜的工藝相關要求(如材料、化學品或熱能需求)不可避免的結果。毫不奇怪，總排放量越高，成本增加就越大。顯而易見，排放量最大的行業將面臨最緊迫的適應戰略。
尋找方向 企業碳GPS
在特定的工業領域，企業將以不同的方式經歷未來高價的二氧化碳環境。去碳化的結果將取決于企業根據其獨特的碳排放情況對決策進行適當調整。
公司領導需要問：我在哪里?我的公司在碳排放方面處于什么位置?不斷增長的 EUA 費用會在多大程度上影響企業的財務回報?要回答這些問題，需要同時考慮市場和生產兩方面的變量。
在市場方面，企業首先需要確定對其產品的需求對碳價格上漲的反應：需求會跟隨、收縮還是移動?客戶是否愿意和/或能夠(或被迫)承受更高的 EUA 賬單?他們是否能夠或愿意反其道而行之，甚至為碳密集度較低的產品支付更多的費用，例如，由于他們的企業去碳化戰略或法規迫使他們這樣做?了解客戶的需求彈性及其在未來幾年可能發生的變化，將是確定企業歐盟排放交易計劃/去碳化戰略的關鍵因素之一。當客戶和生產商轉而采購碳排放量較低的產品或行業時，完整的情況應包括潛在的溢出效應。企業還應尋找機會替代其他部門的產品。
從生產和加工的角度來看，企業的碳競爭力將是其碳強度和能源強度相互關聯的結果。
1、碳密集度將推動工業的發展，這與工業化時代勞動密集度決定競爭力的情況并無二致。在去碳化的工業中，碳密集度較低的產品和生產流程將越來越多地產生更具競爭力的產品。經濟流動可能會轉向碳密集度較低的替代品。企業需要開始掃描值得考慮的產品多樣化。行業參與者在評估自身生產和需求的前景時，也應考慮歐盟排放交易計劃的影響。去碳化的合作努力已經開始。一些財力雄厚的企業已經開始支持其價值鏈上下游過程的去碳化。
此外，在最終產品中增加脫碳成本可能會更好。例如，正如查爾姆斯理工大學(Chalmers University of Technology)的研究表明，將無碳鋼的額外成本轉嫁給消費者對汽車最終總成本的影響微乎其微。這樣說來，自身生產的去碳化可能會帶來顯著的競爭優勢。
2、能源強度將比以往任何時候都更緊密地將碳強度和經濟利潤聯系在一起。在工業革命初期，碳強度的增加意味著生產率的提高，而對于歐盟企業來說，這一趨勢已經逆轉。由于缺乏廉價的俄羅斯天然氣供應，某些高度依賴天然氣的行業正面臨著來自歐盟以外制造商的激烈外部競爭。那些位于亞洲或美國的生產商現在的能源強度可能與歐盟生產商相似，甚至更差，但天然氣供應卻便宜得多，這使得歐盟生產商很難在行業層面進行競爭。在去碳化之前，碳和能源仍然是經濟問題的兩個方面。
通過碳排放來制定新決策
最終，除了最難消減的行業(這些行業只能考慮碳捕集與封存)外，歐盟的所有行業都必須實現無碳化。因此，對于選擇繼續從事其活動的企業來說，投資脫碳是 a) 碳財務 b) 技術選擇和 c) 時機問題。
1、財務影響。隨著碳成本的增加，這些成本也會對責任企業的財務業績產生影響。決策者必須將碳支出納入其前瞻性分析，成本效益評估應考慮到盡早淘汰碳排放可能帶來的節約。如果明智地出售剩余的未使用的歐盟減排量，可以獲得巨大的收益，而如果許多行業參與者選擇同時進行脫碳投資，其價值也可能迅速下降。企業需要清楚地了解其碳競爭力預計將如何發展--是提高、保持還是惡化--并將其預計的碳強度與行業內的其他企業進行比較。
2、技術。每個行業的生產過程都需要不同的投入：能源、熱能、化學或污染控制，不一而足。這些因素決定了現有脫碳投資的可行性。特定行業的不同技術選擇通常以邊際減排成本曲線的形式表示。了解每個行業的減排成本曲線只是設計脫碳戰略的起點。雖然對主要碳密集型行業(鋼鐵、水泥、紙漿和造紙、鋁和合成氨)的選擇方案進行了廣泛討論，但還需要對每種設備的所有工藝和當地條件進行詳細分析。
3、時間安排。一旦行業參與者明確了技術選擇，就必須確定投資決策的時機。為此，決策者應考慮運營背景(如現有資產的折舊狀況、需求行為或貿易模式)和戰略考慮(如環境定位、投資支持措施和計劃以及本文概述的歐盟排放交易計劃動態)。如前所述，由于二氧化碳價格在 2030 年之前都會上漲，因此最佳時機可以將 EUA 負擔轉化為競爭優勢。
自 2005 年以來，歐盟排放交易計劃法規一直在分階段逐步實施。目前已經有大量公開信息，可以為即將到來的去碳化建立一個可操作的路線圖。如果企業的規劃局限于“一切照舊” 的思維方式，可能會嚴重影響其生存能力。
碳背景、碳競爭力......開始了解轉型
在這篇文章中，我們分析了歐盟排放交易計劃新法規對歐洲工業帶來的主要變化。雖然我們可以預見，大型企業已經非常清楚即將到來的變化所帶來的影響，但對于任何參與者來說，了解我們所面臨的動態變化也是至關重要的。
我們已經說明了如何利用公開數據在很大程度上量化特定公司或行業未來變化的規模。如果不進行去碳化投資，那么從現在到 2030 年，對于特定行業的中位數公司而言，碳支出將增長數倍——根據碳強度的不同，從兩到三倍到二十倍不等。對于最關鍵部門的碳密集型工廠來說，這些數字甚至會更高。
這種增長將在未來十年重塑工業的面貌。我們已經解釋了部門復原力和碳排放如何決定了未來道路的起點。確定最佳過渡速度需要充分了解其他參與者(甚至其他行業)。最終，將通過自身的碳和能源強度與相關參與者和部門的碳和能源強度之間的相互作用來決定匹配度。
企業需要做出的關鍵決定是何時以及如何投資去碳化。與每項投資一樣，決策者必須權衡時機、資金和技術優勢。但在歐盟排放交易計劃中，戰略時機的選擇也將決定企業在多大程度上受益于落后者繼續排放的需要。
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